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摘要

即將到來的美國大選吸引了全球的關(guān)注，目前拜登的勝選概率相對(duì)更高，重點(diǎn)關(guān)注搖擺州。五種情境分析下，對(duì)于基建、外交和美國制造業(yè)支持政策方面，兩黨及兩位候選人態(tài)度一致。兩位候選人的主要區(qū)別在于對(duì)醫(yī)保問題的態(tài)度。稅收政策需要總統(tǒng)和參眾兩院掌握在同一黨派方可順利推行。此外，在美國大選問題上，謹(jǐn)防“十月驚奇”，主要的風(fēng)險(xiǎn)有大法官人選、特朗普納稅記錄、疫情、特朗普確診和計(jì)票分歧。其中最為重要的是計(jì)票分歧，大概率計(jì)票結(jié)果推遲，其次是大法官人選。

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1、當(dāng)前選情

美國總統(tǒng)選舉體制有兩個(gè)比較重要的規(guī)則，一是選舉人團(tuán)制度，二是“贏者通吃”（Winner-Take-All）制度。

截止10月13日，拜登的勝選概率相對(duì)更高，民調(diào)領(lǐng)先10%，博彩賠率領(lǐng)先31.6%。選票分布方面，共和黨集中于中部地區(qū)，民主黨集中東西沿海兩岸；特朗普的基本盤主要是偏種族主義、男權(quán)父權(quán)主義和藍(lán)領(lǐng)階級(jí)為主，拜登的基本盤主要是黑人、拉丁裔和女性選民。目前關(guān)鍵是搖擺州的選票，如佛羅里達(dá)等；此外，德克薩斯作為選票大區(qū)，雖然共和黨優(yōu)勢(shì)更大，但確定性并不高。

2、情景推演

從總統(tǒng)、眾議院、參議院三個(gè)變量組合進(jìn)行情景分析，具體分為五個(gè)情景。其中，第一、第二和第四的概率較高，第五概率最低，而第三總統(tǒng)和兩黨對(duì)立則最為糟糕。

五種情境下，對(duì)于基建、外交和美國制造業(yè)支持政策方面，兩黨及兩位候選人態(tài)度一致。兩位候選人的主要區(qū)別在于對(duì)醫(yī)保問題的態(tài)度。稅收方面，特朗普如果想繼續(xù)實(shí)施減稅，必須在第五種情境下，即總統(tǒng)和兩黨同一陣營。同理，如果拜登想實(shí)施加稅，亦需要在第一種情境下實(shí)現(xiàn)。

資產(chǎn)表現(xiàn)方面，僅就大選一個(gè)角度分析，略顯片面，在此僅提供觀點(diǎn)以供參考。

【美債】大選后的政策刺激預(yù)期增加，政策落地速度加快，基本面修復(fù)，美債價(jià)格大概率承壓，僅在不同情境下幅度不一致。

【美元】短多長(zhǎng)空，無序的混亂結(jié)束后，尤其是第一種情境民主黨大獲全勝或第四種情形維持現(xiàn)狀，都會(huì)短期增加市場(chǎng)對(duì)于美國的信心，帶動(dòng)美元指數(shù)上漲，而長(zhǎng)期更多基于美元周期。

【美股】除非出現(xiàn)第三種極端對(duì)立情況，其他情景對(duì)美國市場(chǎng)都是利好，主要原因是在對(duì)于基建和美國制造，兩位候選人的立場(chǎng)一致。

【商品】主要從原油價(jià)格的角度推導(dǎo)整個(gè)商品市場(chǎng)。拜登支持傳統(tǒng)能源，提倡減少或停止發(fā)放鉆井許可，同時(shí)倡導(dǎo)和伊朗進(jìn)行和談；特朗普是支持新能源，尤其是頁巖油。

3、風(fēng)險(xiǎn)因素

在美國大選問題上，謹(jǐn)防“十月驚奇”，主要的風(fēng)險(xiǎn)有大法官人選、特朗普納稅記錄、疫情、特朗普確診和計(jì)票分歧五項(xiàng)。其中最為重要的是計(jì)票分歧，大概率計(jì)票結(jié)果推遲，其次是大法官人選。

由于疫情原因，今年選擇郵寄選票比例上漲，前面提及的重點(diǎn)搖擺州—佛羅里達(dá)的郵寄比例已經(jīng)提高到了近40%，而2016年僅為25%。對(duì)比郵寄選票和現(xiàn)場(chǎng)選票，郵寄計(jì)票時(shí)間長(zhǎng)和可能導(dǎo)致舞弊，而現(xiàn)場(chǎng)潛在增加感染幾率，這是2020年美國大選最重要的風(fēng)。險(xiǎn)基于計(jì)票的復(fù)雜，疊加特朗普頻發(fā)發(fā)出對(duì)于郵寄選票的置疑，大概率11月3日當(dāng)日不能完成計(jì)票，大選結(jié)果推遲公布。在歷史上，也曾經(jīng)出現(xiàn)過大選結(jié)果推遲公布，如2000年，因佛羅里達(dá)州重新計(jì)票，大選結(jié)果推遲36天確定。不能如期確定總統(tǒng)人選，拉長(zhǎng)戰(zhàn)線，市場(chǎng)與政策面臨不確定性干擾，需重點(diǎn)謹(jǐn)防。

大法官人選方面，此前保守和自由派保持5:4的平衡比例，自由派金斯伯格9月去世后，新任人選遲遲未能公布。謹(jǐn)防共和黨在確認(rèn)特朗普當(dāng)選無望之際，出動(dòng)更多政治資源提前攻克大法官的位置。由于美國最高法院大法官屬于終身制，保守和自由派比例如果變?yōu)?:3，那么未來幾十年的爭(zhēng)議性議題和政策的判決走向?qū)⒏Ｊ?，長(zhǎng)遠(yuǎn)影響整個(gè)美國。

（文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：曹姍姍）