摘要
近期隨著法國的再度“封城”,二次疫情終令市場開始恐慌?,F(xiàn)在歐美疫情規(guī)模比初次嚴(yán)重,但死亡率的快速下行,使得本次對全球經(jīng)濟(jì)的沖擊有望遠(yuǎn)小于年初。建議以中國與外國,疊加疫苗的“2+X”維度去思考此輪沖擊。重視在暴跌中倉位的控制,經(jīng)濟(jì)修復(fù)的信仰需堅(jiān)持。沖擊過后大宗商品或?qū)㈤_啟趨勢領(lǐng)跑風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)。二次疫情對美國沖擊將小于歐洲,令美元指數(shù)短期不會(huì)延續(xù)弱勢。
1、二次疫情概述
近期喀什突然出現(xiàn)的多例無癥狀患者,令中國也被全球這波二次疫情的風(fēng)險(xiǎn)所波及。事實(shí)上,早在7月歐美就開始了二次爆發(fā)。其中歐洲更為顯著,每日新增確診逐漸抬升?,F(xiàn)在疫情在歐美的擴(kuò)散程度已經(jīng)遠(yuǎn)超3月份的首次爆發(fā)。
圖1:每日新冠新增確診人數(shù)
數(shù)據(jù)來源:中糧期貨研究院、wind
注:歐洲選取英法德意西五國
不過從生物學(xué)的基本規(guī)律來講,病毒的傳染性與毒性往往互為反比。例如流感的大擴(kuò)散與埃博拉的小范圍成為了兩種極端的對比。新冠病毒的特性,從數(shù)據(jù)上觀測并未超出生物學(xué)的常規(guī)。以數(shù)據(jù)準(zhǔn)確度更高的歐美為例,在此次二次擴(kuò)散時(shí),歐美國家因新冠感染的死亡率在迅速降低。
圖2:歐美新冠死亡率
數(shù)據(jù)來源:中糧期貨研究院、wind
2、對經(jīng)濟(jì)的沖擊評估
現(xiàn)在存在的疫情風(fēng)險(xiǎn)在于,大面積感染后,雖然死亡率隨著分母變大、毒性減小的雙重作用下快速下降,但是也正是分母的擴(kuò)大,導(dǎo)致最終重癥與死亡人數(shù)可能并不會(huì)顯著小于初次爆發(fā)。絕對數(shù)量仍然存在威脅,可能迫使政府再度提高疫情應(yīng)對等級,最終對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。
參考西班牙流感與H1N1歷史,均是在第二年產(chǎn)生更大規(guī)模的蔓延,死亡人數(shù)也是二次疫情最為嚴(yán)重。但是如果去對比今年的新冠,上述兩次疫情政府均是隱瞞或放任不管的態(tài)度,疫情的平復(fù)完全依靠群體免疫以及病毒本身毒性的弱化。此次全球?qū)σ咔橛休^高程度的重視下,以及更為先進(jìn)的醫(yī)療資源,新冠二次流行對人類社會(huì)造成的直接殺傷更為有限。如果醫(yī)療資源未有再次枯竭,已經(jīng)得到足夠重視的新冠病毒對經(jīng)濟(jì)沖擊很可能將小于第一輪爆發(fā)。
現(xiàn)階段對于二次疫情的應(yīng)對上,除中國以外法國的舉措最為重視,宣布重新開啟禁足措施一個(gè)月;德國、英國上調(diào)防疫等級,限制群眾參與聚集性活動(dòng)。反觀美國已經(jīng)完全處于放任的態(tài)度,放松防疫的同時(shí)選擇性救治勞動(dòng)力。由于春季感染面積已經(jīng)較大,所以二次疫情對其的邊際影響遠(yuǎn)小于歐洲。綜上所述,二次疫情對經(jīng)濟(jì)沖擊順序?yàn)椋簹W洲>其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體>美國>中國>其他新興經(jīng)濟(jì)體,總體經(jīng)濟(jì)沖擊將遠(yuǎn)小于第一次。但是如果中國不幸發(fā)生二次爆發(fā),則中國經(jīng)濟(jì)的沖擊很可能不會(huì)小于第一輪。
歐洲的管控已然發(fā)生,這令經(jīng)濟(jì)修復(fù)的節(jié)奏與斜率被一定程度拉平變緩。美國由于已經(jīng)開始逐步適應(yīng),經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏影響不大,然而由于歐洲的拖累,修復(fù)斜率也將有所變緩。而中國已經(jīng)基本完成經(jīng)濟(jì)修復(fù),如果疫情可控,則更多圍繞自身大的雙循環(huán)邏輯運(yùn)行。
3、疫情風(fēng)險(xiǎn)下的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇
那么僅針對二次疫情對資產(chǎn)價(jià)格的影響,就必須先去評估對經(jīng)濟(jì)的沖擊程度,以及各國政府的應(yīng)對態(tài)度。以“中國“與“外國”的兩層維度,和疫苗的X因素,“2+X”去考慮此次沖擊更為合適。國內(nèi)資產(chǎn)處于最為堅(jiān)強(qiáng)或者最為脆弱的兩種極端,如果疫情在國內(nèi)擴(kuò)散,則再度停擺或令資產(chǎn)價(jià)格受到不亞于第一次爆發(fā)的沖擊。歐美整體上對疫情的應(yīng)對相對初次爆發(fā)有所弱化,所以對資產(chǎn)的沖擊幅度亦或小于年初的幅度。參考?xì)v史上以及今年后疫情的資產(chǎn)走勢,堅(jiān)持做經(jīng)濟(jì)修復(fù)的邏輯并不會(huì)因?yàn)槎伪l(fā)而被打破。疫苗在中國、俄羅斯已經(jīng)開始推廣,而歐美也有望在明年初開始大面積普及。如果歐美因?yàn)槎伪l(fā)再進(jìn)一步縮減固定流程,疫苗提前上市,則會(huì)構(gòu)成X因素加速未來經(jīng)濟(jì)修復(fù)的節(jié)奏。
那么具體到大類資產(chǎn),風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)短期可能由于恐慌以及技術(shù)層面轉(zhuǎn)為弱勢甚至暴跌,但經(jīng)濟(jì)修復(fù)的信仰并未打破。參考?xì)v史與今年3月,暴跌很可能將帶來更優(yōu)美的漲幅。甚至期間政府如果再度加碼刺激,則可激進(jìn)預(yù)期瘋牛延續(xù)?,F(xiàn)階段需要考慮的,并不是隨市恐慌,需要的是考慮在暴跌中的倉位控制與信仰的堅(jiān)持。謹(jǐn)防提前被迫離場,看對了行情卻未能盈利。樂觀預(yù)計(jì),此次對價(jià)格的沖擊將小于第一輪,之后經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期的明朗化,將助推大宗商品特別是歐美需求主導(dǎo)類的商品開始在中期領(lǐng)跑風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)。美元指數(shù)在二次疫情對美沖擊小、歐沖擊較大、美歐經(jīng)濟(jì)差再度有利美國的情況下得到一定程度支撐,弱美元格局在短期并不延續(xù)。
(文章來源:中糧期貨研究中心 文章作者:范永嘉)