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摘要

春節(jié)臨近，棉紡下游陸續(xù)放假，開機(jī)率季節(jié)性下降，原料采購節(jié)前暫緩，由于缺乏新的驅(qū)動(dòng)，料節(jié)前鄭棉維持（14600，15600）元/噸的區(qū)間震蕩。節(jié)后，消費(fèi)復(fù)蘇會(huì)繼續(xù)驅(qū)動(dòng)原料補(bǔ)庫，同時(shí)關(guān)于新年度減產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)也打開時(shí)間窗口，料節(jié)后棉花將上破區(qū)間、再創(chuàng)新高，筆者對(duì)點(diǎn)位的展望仍然維持在17000元/噸。

一、節(jié)前購銷轉(zhuǎn)淡，原料補(bǔ)庫暫緩

圖1 國內(nèi)開機(jī)及補(bǔ)庫情況

數(shù)據(jù)來源：TTEB，中糧期貨研究院整理

雖然國內(nèi)棉紡消費(fèi)復(fù)蘇維持強(qiáng)勁趨勢，但由于春節(jié)臨近，下游棉紡廠陸續(xù)放假，開機(jī)率呈現(xiàn)季節(jié)性下降，節(jié)前的原料采購也放緩。據(jù)TTEB數(shù)據(jù)，截至1月22日，國內(nèi)布廠負(fù)荷為53%，環(huán)比上周下降5.3%；紗廠負(fù)荷為58%，持平上周，即將開始季節(jié)性下降。經(jīng)過了此前一輪急速的原料補(bǔ)庫，下游在節(jié)前補(bǔ)庫的力度減弱，布廠原料庫存為17.2天，環(huán)比上周下降0.4天；紗廠原料庫存為40.4天，環(huán)比上周下降0.3天。原料補(bǔ)庫的減弱，導(dǎo)致“消費(fèi)復(fù)蘇—訂單充足—產(chǎn)業(yè)鏈利潤好—原料補(bǔ)庫—棉價(jià)上漲”的傳導(dǎo)邏輯受阻，棉花價(jià)格暫時(shí)失去進(jìn)一步拉漲驅(qū)動(dòng)。不過，這只是季節(jié)性利空，據(jù)了解目前消費(fèi)復(fù)蘇趨勢不改，即期紡紗利潤維持在約1600元/噸附近，成品的庫存均處于歷史低位，下游訂單普遍排到3月以后，春節(jié)一過預(yù)計(jì)很快能看到原料補(bǔ)庫繼續(xù)。而且，今年政府鼓勵(lì)原地過年、不要返鄉(xiāng)，這次下游負(fù)荷季節(jié)性下降的力度可能弱于往年，節(jié)后補(bǔ)庫的強(qiáng)度可能超過市場預(yù)期，棉花會(huì)迎來上漲契機(jī)。

二、新年度減產(chǎn)炒作的時(shí)間窗口打開

大豆玉米漲勢如虹，糧棉比處于歷史高位，玉米和棉花的比價(jià)目前為6.49，是近6年最高，爭地效應(yīng)邏輯上利空下年度棉花種植面積。之前，這條利多的邏輯只是停留在理論上，節(jié)后交易它的時(shí)間窗口打開，利多會(huì)逐漸走進(jìn)現(xiàn)實(shí)?，F(xiàn)在，也有機(jī)構(gòu)對(duì)美棉下年度種植意向調(diào)查，比如IHS Markit 在1月21日預(yù)計(jì)美棉下年度面積為1151.9萬英畝，同比減少約12%。除了面積之外，德州的干旱預(yù)期也會(huì)逐漸被交易。從去年9月至今，德州降雨比正常持續(xù)偏少，目前德州土壤墑情偏干，如果到種棉花的時(shí)候仍不能改善，棄種會(huì)增加。天氣的因素沒辦法做過多的預(yù)測，持續(xù)的跟蹤更好。這兩個(gè)利多因素，在節(jié)后都會(huì)迎來交易的時(shí)間窗口。

圖2 美國德州降雨情況

數(shù)據(jù)來源：TTEB，中糧期貨研究院整理

（文章來源：中糧期貨研究中心 付斌）