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本文為“暖風(fēng)熏得游人醉——中糧期貨研究院第43期月度策略會(huì)”棉花主題演講紀(jì)要。查看會(huì)議完整回放請(qǐng)?jiān)L問鏈接：https://live.polyv.cn/watch/1605003?vid=4d6ed6bfe1

9月下旬以來，鄭棉價(jià)格維持震蕩上漲走勢(shì)，節(jié)后在新花成本高企和下游消費(fèi)火爆的帶動(dòng)下，棉價(jià)漲勢(shì)加速。筆者認(rèn)為，新花成本高企提振鄭棉價(jià)格，下游消費(fèi)火爆使得產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)變得順暢，棉價(jià)震蕩上漲的趨勢(shì)得到加強(qiáng)。我們認(rèn)為， 14500元/噸的目標(biāo)已反映出當(dāng)下大部分產(chǎn)業(yè)利多，越往上套保拋壓就會(huì)越重，如果沒有新增利多刺激，棉價(jià)繼續(xù)大漲的空間已經(jīng)不大，建議軋花廠根據(jù)各自成本把握套保機(jī)會(huì)。

新花成本高企，期現(xiàn)嚴(yán)重倒掛

去年軋花廠的賺錢效應(yīng)和新增加的軋花產(chǎn)能，加劇了今年籽棉搶收的力度。新花上市以來，籽棉收購價(jià)高開高走，機(jī)采從5.5元/公斤上漲至6.45元/公斤，折皮棉成本從12600上漲至15100元/噸；手摘棉從6.2元/公斤上漲至7.45元/公斤，折皮棉成本約從13000上漲至16200元/噸。據(jù)筆者測(cè)算，北疆機(jī)采棉均價(jià)可能在14000元/噸附近，南疆手摘棉均價(jià)可能在15000元/噸附近，CF2101密集套保壓力區(qū)間預(yù)計(jì)在13800-14500元/噸，實(shí)盤拋壓可能接近200萬噸（40萬手）。期現(xiàn)嚴(yán)重倒掛，買新花不如買盤面，該邏輯促使鄭棉價(jià)格向新花成本靠攏。12215-13800區(qū)間幾乎是套保真空帶，上漲流暢；13800-14500區(qū)間預(yù)計(jì)套保壓力顯現(xiàn)，盤子變重，多空增倉膠著。

下游消費(fèi)爆發(fā)，產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)變順

從8月開始，服裝出口和內(nèi)需同比開始轉(zhuǎn)正，9月維持正向增長(zhǎng)。其中，8月服裝出口162億美元，同比增6.6%；9月服裝出口152.2億美元，同比增6.2%國(guó)慶假期后，下游訂單爆發(fā)，紗價(jià)累計(jì)提漲2100元/噸，產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)變得順暢。紡織后道呈現(xiàn)比較明顯的“成品庫存下降，原料補(bǔ)庫加強(qiáng)”的旺季特征。據(jù)TTEB，10月9日，純棉紗廠負(fù)荷44.2%，環(huán)比增加0.8%；全棉坯布負(fù)荷50.2%，環(huán)比增加1.1%；紡企棉花原料庫存為29.9天，環(huán)比-0.9天；織廠棉紗原料庫存10.7天，環(huán)比+2.3天；紡企棉紗成品庫存為21天，環(huán)比-3.8天；織廠全棉坯布成品庫存26.6天，環(huán)比-0.8天。

（文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：付斌）