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中國油脂將進(jìn)行補(bǔ)庫存

豆油、棕櫚油和菜籽油是我國三大油脂，我國棕櫚油完全依賴進(jìn)口，2020/2021年度中國預(yù)計(jì)進(jìn)口棕櫚油675萬噸，增加8萬噸；國內(nèi)豆油產(chǎn)量1770萬噸，預(yù)計(jì)增加74萬噸左右；而菜籽油產(chǎn)量維持217萬噸，但庫存下降至68萬噸。在菜油和豆油收儲(chǔ)的情況下，國內(nèi)油脂庫存處于偏低狀態(tài)，總體供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)，而這種偏緊狀態(tài)預(yù)計(jì)維持到2021年中期，未來看中國大豆、棕櫚油的進(jìn)口狀況以及中加關(guān)系對(duì)菜籽油進(jìn)口影響，中國豆油、棕櫚油、菜籽油庫存都偏低，中國油脂需要補(bǔ)充庫存。

截止12月初，國內(nèi)食用棕櫚油港口庫存42萬噸，進(jìn)口利潤不佳，買船量不足，棕櫚油庫存處于低位水平；豆油庫存為118萬噸，比前幾年同期水平要低，豆油儲(chǔ)備增加、豆油替代菜油、飼料用豆油增加等因素使豆油庫存處于相對(duì)較低水平，在收儲(chǔ)的支撐下，豆油價(jià)格較難下跌，豆油高基差也給期貨價(jià)格帶來很強(qiáng)支撐。華東地區(qū)菜油庫存16.5萬噸，兩廣及福建菜油庫存3.3萬噸，庫存處于極低水平，菜油供應(yīng)相對(duì)偏緊。

2021年油脂行情展望

2020/2021年油脂基本面回歸正常，油脂產(chǎn)量增加、消費(fèi)回升、庫存回落，整體油脂供應(yīng)略顯偏緊。全球菜籽油供應(yīng)偏緊、庫存持續(xù)下降，棕櫚油產(chǎn)量將逐步恢復(fù)。中國油脂整體庫存水平仍偏低，油脂將補(bǔ)庫存，疫情消散、消費(fèi)好轉(zhuǎn)，總體油脂價(jià)格將偏強(qiáng)運(yùn)行為主。

2021年一季度南美大豆處于關(guān)鍵生長(zhǎng)期，拉尼娜天氣對(duì)豆類價(jià)格走勢(shì)至關(guān)重要，天氣題材對(duì)油脂價(jià)格有很大影響，1、2月份棕櫚油仍處于減產(chǎn)季，棕櫚油產(chǎn)量較低支撐價(jià)格，我國豆油庫存仍處于低位，油脂價(jià)格仍不易下跌。二季度是油脂的消費(fèi)淡季，棕櫚油開始向增產(chǎn)季過渡，南美大豆定產(chǎn)，油脂價(jià)格有季節(jié)性回落壓力。

三、四季度中國生豬存欄量大幅回升，中國飼料消費(fèi)回升，豆油的產(chǎn)出將增加，豆油的庫存有可能回升，但四季度油脂市場(chǎng)處于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)季，而美豆的天氣及種植面積是未來市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，油脂價(jià)格寬幅震蕩的可能性大。

預(yù)計(jì)2021年油脂市場(chǎng)呈現(xiàn)高位震蕩的走勢(shì)，整體油脂的行情要遜于2020年，市場(chǎng)的走勢(shì)取決于棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)情況、油脂庫存變化、大豆天氣等因素，鑒于全球油脂供需仍然偏緊，一季度、四季度油脂價(jià)格更易上漲，輕倉做多參與為宜，建議油脂以階段性做多參與為主，

油脂品種對(duì)沖方面，2020年豆棕價(jià)差已回歸正常，2021年豆棕價(jià)差更多向擴(kuò)大方向運(yùn)行，菜油與豆油價(jià)差維持高位的概率較大。豆粕的飼料需求回升，2021年下半年粕強(qiáng)油弱格局將呈現(xiàn)，可關(guān)注買粕拋油的對(duì)沖機(jī)會(huì)。

（文章來源：廣發(fā)期貨）