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摘要

美豆已經(jīng)延續(xù)當(dāng)前區(qū)間窄幅震蕩兩個(gè)多月的時(shí)間，這是典型的市場(chǎng)階段性矛盾不突出，新增題材匱乏的表現(xiàn)。市場(chǎng)需要新鮮數(shù)據(jù)加以刺激，月底的種植面積報(bào)告是目前市場(chǎng)所期待的，3月底的意向面積報(bào)告將是USDA針對(duì)新作的首個(gè)調(diào)查數(shù)據(jù)，其參考意義要高于2月論壇給出的預(yù)估數(shù)據(jù)。如果市場(chǎng)在北美新季進(jìn)入天氣炒作前出現(xiàn)調(diào)整，則可能是較好的買入機(jī)會(huì)。

截至目前，美豆已經(jīng)延續(xù)當(dāng)前區(qū)間窄幅震蕩兩個(gè)多月的時(shí)間，這是典型的市場(chǎng)階段性矛盾不突出，新增題材匱乏的表現(xiàn)，美玉米也表現(xiàn)出同樣的走勢(shì)。

在價(jià)格步入震蕩之前，美豆經(jīng)歷了持續(xù)的上漲，行情上漲的核心驅(qū)動(dòng)是美豆持續(xù)旺盛的需求（包括出口和國(guó)內(nèi)壓榨），供給的不斷調(diào)減則配合了行情的發(fā)展；在現(xiàn)階段的行情運(yùn)行中，美豆低庫(kù)存與中長(zhǎng)期看漲的基礎(chǔ)與短期缺乏新增利多題材相糾結(jié)。隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)的注意力將逐漸轉(zhuǎn)移至北美新作上面，驅(qū)動(dòng)行情發(fā)展的核心因素將逐漸轉(zhuǎn)移至美豆新作的產(chǎn)情上面。

美豆的供需結(jié)構(gòu)大幅收緊，同時(shí)緊張供需格局將在新年度持續(xù)。最新20/21年度預(yù)估數(shù)據(jù)美豆庫(kù)存1.2億蒲，庫(kù)銷比2.6%，當(dāng)前美豆主力價(jià)格已經(jīng)運(yùn)行至2011~2014年的價(jià)格平臺(tái)，從庫(kù)銷比以及當(dāng)前的價(jià)格運(yùn)行態(tài)勢(shì)來(lái)看，美豆舊作價(jià)格已經(jīng)對(duì)2.6%的庫(kù)銷比進(jìn)行充分交投。我們之前預(yù)期巴西新作上市的壓力可能會(huì)小幅顯現(xiàn)，但目前看可能已經(jīng)在本輪的震蕩過(guò)程中完成消化，巴西剩余大豆可售比例已經(jīng)不足40%，南美農(nóng)民賣貨不積極是可預(yù)見(jiàn)的，由于在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)全球大豆市場(chǎng)將會(huì)全部依賴南美市場(chǎng)的供應(yīng)，因此農(nóng)民選擇待價(jià)而沽是正確的。

市場(chǎng)需要新鮮數(shù)據(jù)加以刺激，月底的種植面積報(bào)告是目前市場(chǎng)所期待的，3月底的意向面積報(bào)告將是USDA針對(duì)新作的首個(gè)調(diào)查數(shù)據(jù)，其參考意義要高于2月論壇給出的預(yù)估數(shù)據(jù)。

針對(duì)21/22年新作的預(yù)估，最新官方數(shù)據(jù)來(lái)自USDA二月論壇數(shù)據(jù)，USDA對(duì)21/22年度播種面積預(yù)估9000萬(wàn)英畝，單產(chǎn)預(yù)估50.8蒲式耳/英畝，庫(kù)存1.45億蒲，庫(kù)銷比3.2%。市場(chǎng)對(duì)該數(shù)據(jù)的看法是僅供參考，且美豆市場(chǎng)向著供需改善的方向走，但可以明確的是，新作物年度美豆庫(kù)銷比仍將是近十個(gè)年度的低位水平，價(jià)格仍會(huì)高位運(yùn)行。

目前市場(chǎng)對(duì)新作的種植面積預(yù)期在8610~9160萬(wàn)英畝之間，平均預(yù)期是8999萬(wàn)英畝。如果按照8610英畝來(lái)測(cè)算，按照目前的需求水平，美豆需要有較高的單產(chǎn)或者增加進(jìn)口，才能保證一定的庫(kù)存。如果我們按照平均水平（9000萬(wàn)英畝）和較高預(yù)期水平（9160萬(wàn)英畝）來(lái)測(cè)算，美豆新作結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存在3億蒲以下，靜態(tài)折算下來(lái)新作支撐區(qū)間預(yù)計(jì)在1100~1200美分之間。這樣來(lái)看的話，目前新作價(jià)格調(diào)整至1200美分左右，向下的空間理論上是有限的。如果市場(chǎng)在北美新季進(jìn)入天氣炒作前出現(xiàn)調(diào)整，則可能是較好的買入機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：中糧期貨研究中心 作者：白杰）