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摘要

美豆已經(jīng)延續(xù)當前區(qū)間窄幅震蕩兩個多月的時間，這是典型的市場階段性矛盾不突出，新增題材匱乏的表現(xiàn)。市場需要新鮮數(shù)據(jù)加以刺激，月底的種植面積報告是目前市場所期待的，3月底的意向面積報告將是USDA針對新作的首個調(diào)查數(shù)據(jù)，其參考意義要高于2月論壇給出的預(yù)估數(shù)據(jù)。如果市場在北美新季進入天氣炒作前出現(xiàn)調(diào)整，則可能是較好的買入機會。

截至目前，美豆已經(jīng)延續(xù)當前區(qū)間窄幅震蕩兩個多月的時間，這是典型的市場階段性矛盾不突出，新增題材匱乏的表現(xiàn)，美玉米也表現(xiàn)出同樣的走勢。

在價格步入震蕩之前，美豆經(jīng)歷了持續(xù)的上漲，行情上漲的核心驅(qū)動是美豆持續(xù)旺盛的需求（包括出口和國內(nèi)壓榨），供給的不斷調(diào)減則配合了行情的發(fā)展；在現(xiàn)階段的行情運行中，美豆低庫存與中長期看漲的基礎(chǔ)與短期缺乏新增利多題材相糾結(jié)。隨著時間的推移，市場的注意力將逐漸轉(zhuǎn)移至北美新作上面，驅(qū)動行情發(fā)展的核心因素將逐漸轉(zhuǎn)移至美豆新作的產(chǎn)情上面。

美豆的供需結(jié)構(gòu)大幅收緊，同時緊張供需格局將在新年度持續(xù)。最新20/21年度預(yù)估數(shù)據(jù)美豆庫存1.2億蒲，庫銷比2.6%，當前美豆主力價格已經(jīng)運行至2011~2014年的價格平臺，從庫銷比以及當前的價格運行態(tài)勢來看，美豆舊作價格已經(jīng)對2.6%的庫銷比進行充分交投。我們之前預(yù)期巴西新作上市的壓力可能會小幅顯現(xiàn)，但目前看可能已經(jīng)在本輪的震蕩過程中完成消化，巴西剩余大豆可售比例已經(jīng)不足40%，南美農(nóng)民賣貨不積極是可預(yù)見的，由于在未來幾個月內(nèi)全球大豆市場將會全部依賴南美市場的供應(yīng)，因此農(nóng)民選擇待價而沽是正確的。

市場需要新鮮數(shù)據(jù)加以刺激，月底的種植面積報告是目前市場所期待的，3月底的意向面積報告將是USDA針對新作的首個調(diào)查數(shù)據(jù)，其參考意義要高于2月論壇給出的預(yù)估數(shù)據(jù)。

針對21/22年新作的預(yù)估，最新官方數(shù)據(jù)來自USDA二月論壇數(shù)據(jù)，USDA對21/22年度播種面積預(yù)估9000萬英畝，單產(chǎn)預(yù)估50.8蒲式耳/英畝，庫存1.45億蒲，庫銷比3.2%。市場對該數(shù)據(jù)的看法是僅供參考，且美豆市場向著供需改善的方向走，但可以明確的是，新作物年度美豆庫銷比仍將是近十個年度的低位水平，價格仍會高位運行。

目前市場對新作的種植面積預(yù)期在8610~9160萬英畝之間，平均預(yù)期是8999萬英畝。如果按照8610英畝來測算，按照目前的需求水平，美豆需要有較高的單產(chǎn)或者增加進口，才能保證一定的庫存。如果我們按照平均水平（9000萬英畝）和較高預(yù)期水平（9160萬英畝）來測算，美豆新作結(jié)轉(zhuǎn)庫存在3億蒲以下，靜態(tài)折算下來新作支撐區(qū)間預(yù)計在1100~1200美分之間。這樣來看的話，目前新作價格調(diào)整至1200美分左右，向下的空間理論上是有限的。如果市場在北美新季進入天氣炒作前出現(xiàn)調(diào)整，則可能是較好的買入機會。

（文章來源：中糧期貨研究中心 作者：白杰）