春節(jié)長(zhǎng)假之后，受宏觀多重利多因素影響，大宗商品市場(chǎng)迎來(lái)了一波強(qiáng)勢(shì)上漲行情，以有色金屬、能源化工為代表的多個(gè)板塊表現(xiàn)活躍，多個(gè)品種價(jià)格創(chuàng)下近年來(lái)新高。一時(shí)間，市場(chǎng)上有關(guān)大宗商品“超級(jí)周期”的說(shuō)法不絕于耳。此輪大宗商品價(jià)格上漲行情會(huì)持續(xù)多久？不少機(jī)構(gòu)表示，看好今年上半年大宗商品的表現(xiàn)。
多個(gè)品種價(jià)格創(chuàng)近年來(lái)新高
事實(shí)上，從2月初開(kāi)始大宗商品上漲勢(shì)頭就已顯現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月份第一周（2月1日至7日），中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)（CCPI）顯示為168.12點(diǎn)，較前一周上漲1.3%，較年初上漲4.1%，較去年同期上漲16.9%。
春節(jié)長(zhǎng)假期間，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)上漲勢(shì)頭明顯，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)開(kāi)市后也應(yīng)聲大漲，多個(gè)品種表現(xiàn)亮眼。
“近期大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)火熱。”新湖期貨研究所所長(zhǎng)李強(qiáng)表示，“具體來(lái)看，有色板塊整體表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，其中又以金融屬性較強(qiáng)、中國(guó)對(duì)外依存度較高、供給吃緊的品種漲勢(shì)更為凌厲，比如銅、鎳、錫；化工板塊中瀝青、PTA、聚烯烴、PVC等同樣表現(xiàn)搶眼；農(nóng)產(chǎn)品中多數(shù)品種也有較好表現(xiàn)，油脂、棉花(節(jié)后跳空高開(kāi)。”
今年以來(lái)，多個(gè)品種價(jià)格刷新歷史或多年新高。其中，布倫特原油期貨主力合約繼去年1月21日之后再度站上65美元/桶；WTI原油期貨主力合約也在春節(jié)假期期間突破61美元/桶，創(chuàng)近13個(gè)月來(lái)新高。
有色金屬板塊也是整體大漲。國(guó)際市場(chǎng)方面，LME期銅突破8900美元/噸關(guān)口，創(chuàng)2011年9月以來(lái)新高；LME期錫收?qǐng)?bào)26215美元/噸。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，滬銅期貨主力合約最高漲至66470元/噸，創(chuàng)下9年多新高；滬鎳期貨主力合約盤(pán)中觸及146980元/噸，創(chuàng)下2019年9月以來(lái)新高；滬錫期貨主力合約創(chuàng)下2015年5月該合約上市以來(lái)新高193830元/噸。
“其實(shí)，從去年四季度開(kāi)始，大宗商品市場(chǎng)就已成為投資價(jià)值洼地。伴隨全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，大宗商品中的主要板塊有色金屬漲幅最高，扮演起了扛起商品市場(chǎng)上行旗幟的重要角色。”方正中期期貨研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究員李彥森如是說(shuō)。
背后主邏輯：宏觀因素驅(qū)動(dòng)
分析此次大宗商品市場(chǎng)上漲背后的邏輯，受訪市場(chǎng)人士認(rèn)為，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期、全球通脹預(yù)期升溫等諸多因素共同影響下，大宗商品價(jià)格的上漲在情理之中。
“近期大宗商品價(jià)格大幅上漲背后的主驅(qū)動(dòng)因素是全球超額流動(dòng)性使得資金涌入資本市場(chǎng)以及美聯(lián)儲(chǔ)史無(wú)前例的貨幣超發(fā)對(duì)美元的打擊。而大宗商品的周期性運(yùn)行以及后疫情時(shí)代市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期則成為商品價(jià)格上漲的疊加因素。”中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川說(shuō)。
李強(qiáng)也表示，近期商品價(jià)格整體共振上漲表明價(jià)格的上漲除有各品種供給端因素作用外，還與整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下需求端因素以及流動(dòng)性寬松下的估值因素有關(guān)。
“整體來(lái)看，當(dāng)前美債收益率中短債利率依然維持低位，但長(zhǎng)債收益率不斷上行，表明現(xiàn)實(shí)的流動(dòng)性依然充裕，而遠(yuǎn)期的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者通脹預(yù)期較為強(qiáng)烈，這為大宗商品走強(qiáng)提供了非常好的背景。”李強(qiáng)說(shuō)。
據(jù)了解，截至今年2月，美聯(lián)儲(chǔ)仍每月購(gòu)買(mǎi)800億美元美債和400億美元，每月釋放多達(dá)1200億美元流動(dòng)性。嚴(yán)重的貨幣超發(fā)，使得美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表從疫情前不到4.2萬(wàn)億美元猛增至7.2萬(wàn)億美元，不到一年時(shí)間擴(kuò)大80%。
消息面上，近日，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫多次在公開(kāi)場(chǎng)合重申1.9萬(wàn)億美元刺激計(jì)劃的必要性。美國(guó)總統(tǒng)拜登推動(dòng)出臺(tái)1.9萬(wàn)億美元刺激計(jì)劃的努力也更進(jìn)一步，美國(guó)眾議院一個(gè)委員會(huì)公布了一份議案，民主黨人希望該議案在本周晚些時(shí)候獲得通過(guò)。而歐洲央行委員也一致認(rèn)為，充足的貨幣刺激措施仍是必要的。
關(guān)于未來(lái)一段時(shí)間全球的流動(dòng)性，在李強(qiáng)看來(lái)，美國(guó)新政府上臺(tái)后已經(jīng)開(kāi)始推進(jìn)1.9萬(wàn)億美元財(cái)政刺激，但這可能還不是終點(diǎn)，未來(lái)美國(guó)可能還會(huì)有一些新的措施。同時(shí)，我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率近期出現(xiàn)一定幅度回調(diào)，流動(dòng)性拐彎的時(shí)點(diǎn)尚未到來(lái)，這給整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性估值提供了較為強(qiáng)烈的支撐。
此外，國(guó)泰君安金融衍生品研究所副所長(zhǎng)陶金峰表示，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境有望改善也助推了大宗商品價(jià)格上漲。
分析人士：本輪漲勢(shì)未結(jié)束
伴隨著近期大宗商品的漲勢(shì)，越來(lái)越多的市場(chǎng)人士表示大宗商品市場(chǎng)的投資熱情將進(jìn)一步提升。與此同時(shí)，大宗商品市場(chǎng)的熱度能持續(xù)多久也成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。
“就目前市場(chǎng)的運(yùn)行環(huán)境看，大宗商品價(jià)格上漲仍將持續(xù)。隨著疫苗的接種和疫情形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)將是今年全球經(jīng)濟(jì)的主基調(diào)。同時(shí)，由于應(yīng)對(duì)疫情以及債務(wù)所釋放的流動(dòng)性仍將在今后一段時(shí)間呈現(xiàn)超額狀態(tài)，其溢出效應(yīng)將伴隨著消費(fèi)的回升繼續(xù)推動(dòng)商品價(jià)格上漲，全球低利率環(huán)境也將在資金成本方面促進(jìn)消費(fèi)和金融投資。此外，去年多數(shù)國(guó)家的政府財(cái)政赤字升高也將促使投資、消費(fèi)以及流動(dòng)性在今年得到加強(qiáng)。”景川表示，因此，未來(lái)一段時(shí)間大宗商品市場(chǎng)仍將圍繞以上主驅(qū)動(dòng)因素的變化而波動(dòng)。
李強(qiáng)也認(rèn)為，大宗商品價(jià)格的漲勢(shì)還未結(jié)束，仍值得期待。他認(rèn)為，短端低利率環(huán)境支撐起的估值會(huì)逐漸向中期供需錯(cuò)配方向轉(zhuǎn)變。從歷史看，流動(dòng)性的回收并非一蹴而就，可能需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，加之不少商品處于低庫(kù)存狀態(tài)，商品金融化特點(diǎn)凸顯，將給市場(chǎng)提供一定時(shí)間維度上的支撐。
“在全球疫情形勢(shì)逐漸轉(zhuǎn)好、經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)的背景下，預(yù)計(jì)有色金屬等工業(yè)原材料需求短期內(nèi)難以下降，價(jià)格上行步伐將會(huì)持續(xù)，并和能化等品種一起帶動(dòng)商品價(jià)格上漲。下一階段，中國(guó)及全球的通脹尤其是生產(chǎn)端的PPI漲速仍將走高，上行態(tài)勢(shì)至少維持到年中。但下半年經(jīng)濟(jì)面臨的壓力可能增加，屆時(shí)，商品價(jià)格上行步伐或放慢。”李彥森說(shuō)。
李強(qiáng)認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品依然有基本面的支撐，油脂的上漲行情仍會(huì)延續(xù)一段時(shí)間，但從長(zhǎng)期看，2021年異常天氣對(duì)油脂供應(yīng)影響會(huì)少于2020年，因此油脂長(zhǎng)線看或逐步轉(zhuǎn)弱；玉米依然看好，但估值可能會(huì)偏高；軟商品存在估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。
原油方面，中信期貨瀝青燃油研究員楊家明表示，需求端應(yīng)關(guān)注天氣因素，美國(guó)得州的氣溫若回升至10℃以上，油價(jià)將會(huì)失去一部分支撐，因此隨著產(chǎn)量的恢復(fù)以及極寒取暖需求的消失，原油價(jià)格有回落的可能；供應(yīng)端則需要警惕沙特、俄羅斯原油減產(chǎn)規(guī)?？s小，以及美伊核談導(dǎo)致原油產(chǎn)量重回市場(chǎng)。
（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）
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