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【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　自繁自養(yǎng)模式生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè),看好其未來(lái)成長(zhǎng)性,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)

　　公司為我國(guó)自繁自養(yǎng)模式下的生豬養(yǎng)殖龍頭,從過(guò)往來(lái)看在8年的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了出欄量的30倍擴(kuò)張。同時(shí),公司憑借管理層正確的思路、精細(xì)化的管理、員工的強(qiáng)執(zhí)行力取得了領(lǐng)先于同行的成本及生物安全防控體系優(yōu)勢(shì)。本輪豬周期在非洲豬瘟的背景下養(yǎng)殖門檻大幅提升加速了中小養(yǎng)殖戶的退出,頭部養(yǎng)殖企業(yè)有望憑借自身優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)市占率的大幅提升,我們看好封閉式工業(yè)化養(yǎng)殖企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性。我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利潤(rùn)為330/287/185億元,對(duì)應(yīng)EPS為15.0/13.0/8.4元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為8/9/15倍,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　精細(xì)化管理帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì),非瘟背景下壁壘進(jìn)一步提升

　　過(guò)往來(lái)看,公司生豬完全成本低于同行帶來(lái)非常強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,這體現(xiàn)出的是公司管理層正確的思路、從飼料端到育種到育肥端全產(chǎn)業(yè)鏈的精細(xì)化管理及員工極強(qiáng)的執(zhí)行力。在非洲豬瘟爆發(fā)后公司成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為隨著后續(xù)牧原股份（002714）出欄量的逐步釋放,生豬完全成本存在下降空間。

　　偽二元育種體系優(yōu)勢(shì)及領(lǐng)先的防疫體系帶來(lái)出欄量的高增

　　一方面,公司在過(guò)往發(fā)展過(guò)程中不斷探索創(chuàng)新,建立了獨(dú)特的輪回二元育種體系,相比同行的外三元育種體系公司的商品豬本身就兼顧種肉兼用的特點(diǎn),在非洲豬瘟背景下具備較強(qiáng)的留種及生殖效率優(yōu)勢(shì);另一方面,在非洲豬瘟背景下公司領(lǐng)先的生物安全防控能力使得其未來(lái)出欄量的擴(kuò)張最具備確定性。考慮到公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)于2019Q2同比恢復(fù)及疫情的逐步穩(wěn)定,我們認(rèn)為公司出欄量同比的拐點(diǎn)將于2020Q2到來(lái)。從生產(chǎn)性生物資產(chǎn)及產(chǎn)能來(lái)看,2020年公司實(shí)現(xiàn)出欄量1750-2000萬(wàn)頭的確定性較強(qiáng);從擴(kuò)張力度來(lái)看,公司遠(yuǎn)期市占率有望超過(guò)10%。來(lái)源：金融界